經(jīng)歷了2020年下半年的持續(xù)走強(qiáng)，國內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格一度逼近17000元/噸高點(diǎn)，企業(yè)盈利刷新歷史最好水平。然而伴隨庫存回升，2020年末至今的一個(gè)月間，鋁市已明顯啞火。

　　

　　期鋁一月跌逾11%

　　

　　1月20日，國內(nèi)期貨市場(chǎng)上滬鋁主力合約再度走跌，早盤收于14725元/噸，盤中最低至14635元/噸。2020年12月末至今，該主力合約最大跌幅已達(dá)到11%。

　　

　　2020年，國內(nèi)鋁行業(yè)演繹了一波“V”型行情。在當(dāng)年四月跌破11500元/噸大關(guān)后，國內(nèi)鋁期、現(xiàn)貨價(jià)格一路飆升，至年末刷新近三年高點(diǎn)。

　　

　　“12月以來鋁價(jià)震蕩下行，跌幅逾12%。目前受疫情影響，河北地區(qū)需求有所走弱，部分下游工廠有提前停工放假需求。”生意社分析師葉建軍稱，總體而言，國內(nèi)供需相對(duì)平穩(wěn)，特別是鋁板帶企業(yè) 1 月訂單旺盛，大型企業(yè)排單出廠環(huán)比提高。鋁錠社會(huì)庫存壓力不大，截止上周1月14日國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨庫存為68.4噸，庫存周度略有上調(diào)，總體依舊保持低位運(yùn)行。

　　

　　阿拉丁(ALD)數(shù)據(jù)顯示，2020年末以來，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁從17000元關(guān)口附近持續(xù)下跌至目前的14700附近，累計(jì)下跌超2200元，跌幅超13%。而從同期庫存情況來看，在經(jīng)過短暫去庫后，社會(huì)顯性鋁錠庫存從60萬噸附近回升至目前的67萬噸。

　　

　　安信證券數(shù)據(jù)也顯示，上周長江鋁錠價(jià)格報(bào)15700元/噸，同比下降0.06%。而庫存方面，上周鋁錠庫存為66.4萬噸，較上周上升5.1噸，環(huán)比上升8.3%。

　　

　　供給釋放緩慢、國內(nèi)需求旺盛雙向拉動(dòng)，鋁社會(huì)庫存處于相對(duì)低點(diǎn)等因素，成為此前鋁價(jià)大幅拉漲的動(dòng)因，不過經(jīng)歷行業(yè)盈利高位刺激后，市場(chǎng)供需情況又出現(xiàn)轉(zhuǎn)換。

　　

　　據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，12月中國電解鋁建成規(guī)模4320萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能3924萬噸，開工率為90.8%。電解鋁開工率自五月份以來維持緩慢上升態(tài)勢(shì)，處于近十年期的相對(duì)高位。產(chǎn)量方面，12月電解鋁產(chǎn)量327.9萬噸，同比增長8%。電解鋁產(chǎn)量增加對(duì)于鋁價(jià)屬于利空因素，但是低庫存背景下，供給缺口有望維持。

　　

　　長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月19日國內(nèi)現(xiàn)貨鋁價(jià)下跌，長江有色網(wǎng)現(xiàn)貨AOO鋁錠價(jià)報(bào)14830元/噸，跌230元；中鋁華東AOO鋁錠價(jià)報(bào)14830元/噸，跌230元。近期LME庫存、上期所以及中國產(chǎn)量均有上升，社會(huì)庫存自去年12月下旬便已進(jìn)入累庫階段，而進(jìn)入淡季下游企業(yè)開工率偏低，鋁廠開工率仍處于高位。

　　

　　而在需求端，阿拉丁(ALD)近期持續(xù)跟蹤調(diào)研情況來看，12月中下旬以來，河南及山東地區(qū)環(huán)保因素影響本地下游鋁加工企業(yè)需求，且河南地區(qū)元旦后復(fù)產(chǎn)率明顯不及預(yù)期，部分鋁初級(jí)加工企業(yè)在采暖季擔(dān)憂、工業(yè)氣受限、員工放假等諸多不利因素下，復(fù)產(chǎn)率僅在30-50%左右。當(dāng)前社會(huì)顯性庫存的增加僅僅只是12月國內(nèi)鋁廠鑄錠量明顯提升后的滯后反應(yīng)，尚未完全反映當(dāng)前市場(chǎng)的供需壓力。雖然上周社會(huì)庫存累庫情況明顯低于前一周的5萬噸，但鋁價(jià)持續(xù)下跌及需求減弱導(dǎo)致的提貨延遲、疫情帶來的物流受阻、云貴等西南地區(qū)因天氣因素帶來的道路凝凍等等，共同帶來鋁廠廠庫庫存增加。

　　

　　電解鋁高利縮水

　　

　　2020年隨著鋁價(jià)大幅波動(dòng)，鋁企從全行業(yè)深陷虧損，到利潤刷新歷史最好水平僅用了半年時(shí)間。

　　

　　A股一鋁業(yè)上市公司負(fù)責(zé)人彼時(shí)接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)就曾表示，雖然2017年國內(nèi)鋁價(jià)達(dá)到過17000元/噸的歷史高位，但當(dāng)時(shí)由于氧化鋁等生產(chǎn)成本價(jià)格也極度偏高，因此電解鋁生產(chǎn)盈利情況并不可觀。而2020年鋁價(jià)雖尚未達(dá)到2017年的高點(diǎn)，但氧化鋁成本較彼時(shí)已大幅下降，電解鋁企業(yè)的盈利情況已經(jīng)達(dá)到歷史最好水平，成本低企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)4000元的噸利潤。

　　

　　伴隨近一個(gè)月來的鋁價(jià)下滑，電解鋁的高利行情也被打破。

　　

　　安信證券研報(bào)稱，據(jù)測(cè)算，近期電解鋁行業(yè)平均利潤為1484元/噸，較前一周下降10.3%，電解鋁價(jià)格在行業(yè)現(xiàn)金成本線以上。作為重要原材料，氧化鋁對(duì)應(yīng)期價(jià)價(jià)格為2347元/噸，較上一周下降0.17%。氧化鋁產(chǎn)能明顯過剩局面仍在持續(xù)，電解鋁企業(yè)普遍采購意愿不強(qiáng)，在一定程度上抑制氧化鋁價(jià)格上漲，以控制生產(chǎn)成本。氧化鋁價(jià)格并未跟隨電解鋁價(jià)格一同上漲，原因在于氧化鋁自身的生產(chǎn)和進(jìn)口壓力，以及氧化鋁行業(yè)盈利處于周期底部。

　　

　　氧化鋁成本雖然較低，但近期電煤價(jià)格高位，一定程度上增加了電解鋁成本壓力。

　　

　　從阿拉丁(ALD)的調(diào)研數(shù)據(jù)看，本輪(2020年12月初到2021年1月中旬)動(dòng)力煤價(jià)格漲幅在100元上下，同時(shí)運(yùn)費(fèi)又有50元左右的漲幅，山東地區(qū)自備電廠管理效果較好，發(fā)電效率高，綜合測(cè)算當(dāng)?shù)孛繃嵶詡潆婋娊怃X成本漲幅在700-1000元。其他地區(qū)，如內(nèi)蒙古動(dòng)力煤也有5-15元的漲幅，理論導(dǎo)致自備電電解鋁成本上漲19-89元，寧夏自備電電解鋁成本漲幅為398元，廣西自備電電解鋁成本漲幅為319元，陜西自備電電解鋁成本漲幅為708元。根據(jù)各家電解鋁廠具體電煤到廠價(jià)格計(jì)算出其成本后，加權(quán)得到的1月中旬全國電解鋁即時(shí)性完全成本為13269元/噸，較12月份測(cè)算的成本上漲184元。因此，從全國來看受本輪煤炭價(jià)格上漲導(dǎo)致的電解鋁漲幅并不是特別大，但是對(duì)于某些依賴自備電的鋁企來說，其面臨的成本上升則較為突出。

　　

　　葉建軍表示，目前電解鋁盈利水平較前期下移，電解鋁冶煉粗利潤在2000元左右；一方面原料價(jià)格有所上揚(yáng)，另一方面鋁錠出廠價(jià)環(huán)比下移。

　　

　　臨近春節(jié)假期，由于疫情等因素影響，下游需求下滑明顯，預(yù)計(jì)開工將延續(xù)下移態(tài)勢(shì)，國內(nèi)鋁錠庫存或?qū)⒗^續(xù)累庫，鋁錠基本面近期轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)近期弱勢(shì)運(yùn)行為主。

　　

　　國泰君安期貨也分析稱，基本面來看，鋁價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)其實(shí)并不強(qiáng)，短期內(nèi)供應(yīng)過剩，基本面偏弱勢(shì)，市場(chǎng)看跌情緒較濃。此外，國內(nèi)外疫情反復(fù)，亦給市場(chǎng)上方增添了不確定性?，F(xiàn)貨市場(chǎng)整體成交偏弱，且價(jià)格下跌也使得更多鋁廠加快產(chǎn)成品的銷售，邊際上供增需淡的格局短期有望維持，下游加工企業(yè)更多看好春節(jié)過后的訂單情況。后續(xù)來看，在節(jié)前累庫較為明確的情況下，鋁價(jià)重心有望進(jìn)一步下移，國內(nèi)疫情情況以及后續(xù)累庫幅度均會(huì)對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生較大影響。

　　

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